過去一周市場最火爆的事件就是參與螞蟻集團IPO戰略配售（最高比例可達基金資產的10%）的五只基金。作為重磅產品，五只產品均自于公募領域主動權益投研實力一流的大型基金公司，同時掌舵的基金經理也都是各家的精英基金經理，其中華夏創新未來18個月封閉運作的擬任基金經理周克平，以“科技后浪”形象引發市場關注——其管理的兩只基金（華夏復興混合、華夏科技創新）在其任職一年半時間內均實現收益翻倍，且截至8月31日任職年化回報均超86%。

面對這樣重磅的產品，華夏基金和螞蟻集團為何挑選周克平擔綱重任？除了戰配螞蟻外，對于基金剩余90%的資產投向？周克平又是如何規劃的？我們一起來深度了解一下。

科技投研全面手：當下是科技投資的好時代！

周克平本科畢業于華中科技大學，學習集成電路專業的，研究生保送到了北大光華管理學院讀金融，畢業后于2014年加入華夏基金，最初是在機構投資者擔任TMT研究員，也是部門唯一看TMT的，把這個大方向里面所有子行業都看了一遍。

當時周克平所在部門的客戶以海外的QFII投資者、國內的社保和企業年金為主。也因為管理QFII的緣故，會和大量海外的機構投資者進行交流，具有比較強的國際視野。在周克平做研究員的時候，看美股和港股的精力比A股還多一些。

2017年周克平就開始做一部分投資，最初是做專戶的基金經理助理，到了2018年調到公募基金部門任華夏復興的基金經理助理，并且在2019年起正式獨立管理華夏復興基金。周克平目前還管理華夏科技創新混合。從2018年至今，還擔任華夏基金的新能源研究組的組長。其的研究領域基本上在TMT和新能源。

這些從業履歷對周克平后面的投資產生了比較大的影響，在做QFII投資時，他做了大量的中外比較，包括科技企業商業模式的對比，中國經濟發展階段和發達國家歷史的對比，哪些行業會有什么樣的機會。所以周克平的投資風格更加偏向外資，基本上滿倉操作很少做擇時，依靠自下而上的選股獲得收益。

關于科技股當下的投資機會，周克平表示：“對比海外，我發現中國科技股投資在過去幾年正在悄然變化。2018年之前，科技股投資主要是做價格的波動，很難有趨勢性機會，持有體驗很差。核心原因是，當時中國的上市公司質量不高，并不代表中國科技發展的真實水平，“互聯網+”的方向沒錯，只是A股當時并沒有真正受益的標的。2018年之后，我們看到了資本市場的底層制度改革，讓像我們這種偏基本面風格的科技成長股選手，能夠在A股市場建立可持續的超額收益。我認為A股的美股化是大勢所趨。科創板的創立之后，更多真正代表中國科技行業發展的公司能夠在A股上市。市場已經出現“類注冊制”模式，這就是A股市場的重生。一大批不盈利的優秀公司能在A股上市。過去我們投不到的優質公司，今天能夠在比較早期階段在A股上市。另一方面，港股通打開之后，我們可以通過南下，投資港股的優質科技和互聯網公司。”

周克平強調，底層資產的優化，是科技領域重大的變化，否則他套基本面投資框架無從談起。在科技成長領域的底層資產不斷優化后，他的投資框架才能行之有效為持有人創造長期價值。這個背景，也是他投資框架的先決條件。基金經理業績只有30%來自個人能力，大頭的50%來自社會的進步、國家的發展和紅利，最后的20%來自客戶的信任。

清晰的科技投資邏輯：六大賽道+四類資產

周克平坦言，他基本不做擇時的，大多數時間都是滿倉操作。他自上而下部分很少來自擇時，收益來源是行業和股票，以自下而上選股為主。他認為自上而下是解決未來三年投研精力分配的問題，哪些行業在戰略上需要關注更多。在行業選擇上，我他會關注在不同經濟發展階段中，什么行業會在經濟的占比提高。

在中國人均GDP從3000美元到10000美元發展的階段，誕生了大量受益于城鎮化和工業化的大牛股，包括房地產、家電、汽車等。這些都是過去經濟模式下產生的投資機會。在城鎮化的中后期，中國經濟會經歷人均GDP從10000美元向20000美元發展的過程。通過復盤了70年代之后的美國，90年代之后的韓國，70年代之后的日本，60年代之后的歐洲。發現年化收益率最高的行業主要集中在三類：科技、醫療、消費。所以周克平也將精力是聚焦在這三大領域。此外，同時，他再根據能力圈，優化到六條主要的賽道：先進制造、新能源、云計算SaaS、現代服務業、生物醫藥、傳統行業效率提升。

周克平表示：“”這六條賽道覆蓋只有十幾個細分子行業，我們真正能選的股票范圍就很少。我們根據企業的生命周期、創新、現金流分布，將公司分為四大類資產：項目型、產品型、平臺型、生態型。由于是按照生命周期分布，我們會發現最優秀的企業能夠出現從項目型、到產品型、再到平臺型、最后成為生態型公司的演進。”

再具體的組合構造方面，周克平有60%-70%的倉位集中在產品型資產以上的公司，還有20-30%倉位會投高賠率的項目型公司。他表示，項目型公司能帶來階段性的彈性，而且也有不少產品型公司是從項目型公司成長起來的，所以會在所投資的項目型公司中作為“火種”，跟蹤這些的進化能力。

與此同時，周克平還組合進行動態管理，根據景氣度和估值，決定行業配置比例。首先，其采用的估值方法只有兩個：DCF自由現金流折現和市值，傳統的市盈率只是輔助其決策的工具，而PEG他認為有很大的迷惑性。他主要用市值衡量泡沫的大小。其次是景氣度和估值的結合。一個行業如果景氣度拐點向下，估值又比較高，周克平就會減配；一個行業如果景氣度拐點向上，估值又比較低，就會增配。景氣度他主要看未來12-24個月的周期，作為中觀視角幫助決策，但是六大賽道是決定未來3-5年的投資周期。即便短期行業的景氣度不好，也不會把里面的公司全部清倉。周克平表示，他希望賺取企業長期成長，不斷進化的錢，景氣度的變化能給他提供加倉或者減倉的時間點。

綜上，可以看出周克平在科技投資方面確實具有深厚的積累，也對未來科技投資機遇有清晰、深入的見解。其管理的華夏創新未來18個封閉基金除了可以參與螞蟻集團股票戰略配售，更是重點關注關注新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保、生物醫藥以及新興服務等領域的投資機會。其投資價值也值得關注，現在投資者上支付寶搜華夏新發，即可購買這只基金

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