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投資要點
專精PCB領域,產品持續升級,客戶體系豐富。勝宏科技成立于 2006 年,主要產品為雙面板、多層板(含HDI),產品應用廣泛。根據Prismark數據,公司是全球PCB供應商第21名,中國大陸內資PCB廠商第四名。公司深耕PCB行業十余載,現已具備70層高精密線路板、20層五階HDI線路板的研發制造能力,在高端PCB領域技術實力強勁。公司客戶體系豐富,現已覆蓋富士康、亞馬遜、微軟、Facebook、谷歌、三星、英特爾、英偉達、AMD、特斯拉、比亞迪等國內外知名品牌,同時儲備客戶數量達數百家。
下游應用多點開花,AI服務器等新應用驅動PCB量價齊升。汽車領域,電動化帶來整車架構革新,三電系統及充電樁為新增需求,同時汽車智能化使傳感器用量提升,高頻高速板等高端PCB需求上行;服務器領域,PCle標準升級帶來信號頻率提高、信息損耗增大等問題,要求對應PCB層數將達到16層以上,并且對上游CCL材料性能提出更高的要求;AI領域,大模型興起催生海量數據,算力需求迸發助推AI服務器發展。AI服務器采用CPU+GPU的異構芯片架構,其中GPU板組對PCB在面積、層數、材料方面提出更高要求,PCB量價齊升趨勢明確。
高端硬板技術實力強勁,服務器新品通過大客戶認證。公司作為國內成長速度較快的PCB廠商,目前在高密度多層VGA PCB及小間距LED PCB市場已取得全球第一的份額,同時積極布局汽車、AI服務器等景氣下游賽道,AI服務器產品已通過北美大客戶認證,新品放量在即,為公司持續成長奠定堅實基礎。
投資建議: 預計公司2023-2025 年營業收入分別為98.41/119.44/142.14億元,同比分別增長25%/21%/19%,對應歸母凈利潤分別為9.73/12.20/14.70億元,同比分別增長23%/25%/21%,當前股價對應PE為22.8/18.2/15.1倍??紤]公司已為多家北美大客戶提供PCB,現已推出多款高階HDI、高頻高速PCB等多款AI服務器相關產品,且AI服務器應用前景明朗,根據相對估值法并給予一定估值溢價,我們給予2023年30倍PE,對應目標價33.84元,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示:宏觀經濟不及預期風險,市場競爭加劇風險,原材料供應緊張及價格波動的風險,AI服務器新品放量進度不及預期風險。
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