【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

要點(diǎn)1:證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)證券基金行業(yè)實(shí)施組織管理創(chuàng)新為提升證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)核心競(jìng)爭(zhēng)力,推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展,證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門向各派出機(jī)構(gòu)發(fā)布通知,鼓勵(lì)證券公司、基金管理公司做好組織管理創(chuàng)新工作,由相關(guān)派出機(jī)構(gòu)將通知轉(zhuǎn)轄區(qū)證券公司,基金管理公司。具體來(lái)看,通知內(nèi)容主要實(shí)現(xiàn)兩方面創(chuàng)新,一是解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題,鼓勵(lì)有條件的行業(yè)機(jī)構(gòu)實(shí)施市場(chǎng)化并購(gòu)重組;二是鼓勵(lì)員工持股或者股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

點(diǎn)要點(diǎn)2:行業(yè)并購(gòu)步伐有望加快,促進(jìn)機(jī)構(gòu)出清現(xiàn)在監(jiān)管機(jī)構(gòu)允許行業(yè)內(nèi)先把組織管理創(chuàng)新率先啟動(dòng)。一方面,解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題,鼓勵(lì)有條件的行業(yè)機(jī)構(gòu)實(shí)施市場(chǎng)化并購(gòu)重組;另一方面,鼓勵(lì)員工持股或者股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。我們認(rèn)為,如上述面對(duì)將來(lái)來(lái)自銀行系、外資系乃至互金系投資銀行的競(jìng)爭(zhēng),行業(yè)現(xiàn)有機(jī)構(gòu)需要提升規(guī)模,先從解決基礎(chǔ)制度障礙和中長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制做起,則各種并購(gòu)猜想空間被進(jìn)一步打開(kāi),也是內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力。

點(diǎn)要點(diǎn)3:不排除未來(lái)進(jìn)一步托管,需理性看待鑒于新時(shí)代證券、國(guó)盛證券及國(guó)盛期貨隱瞞實(shí)際控制人或持股比例,公司治理失衡,為保護(hù)投資者合法權(quán)益,維護(hù)證券市場(chǎng)秩序,根據(jù)《證券法》《證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置條例》《期貨交易管理?xiàng)l例》規(guī)定,證監(jiān)會(huì)依法對(duì)新時(shí)代證券、國(guó)盛證券、國(guó)盛期貨實(shí)施接管.接管目標(biāo)是保持3家公司的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定,規(guī)范公司股權(quán)和治理結(jié)構(gòu)。接管期限自2020年7月17日起至2021年7月16日,期限屆滿確需繼續(xù)接管的,可依法決定延長(zhǎng)接管期限。

我們認(rèn)為,未來(lái)不排除其他金融機(jī)構(gòu)被托管整頓的可能性,需理性看待。

點(diǎn)要點(diǎn)4:券商行業(yè)整體政策面利好,預(yù)計(jì)未來(lái)估值提升再次強(qiáng)調(diào),本輪資本市場(chǎng)的改革不亞于2012年。這一次業(yè)務(wù)層面包括投行及其投資化、衍生品、融券,同時(shí)還有制度改革,如注冊(cè)制、“T+0”預(yù)期、新《證券法》等。推進(jìn)金融供給側(cè)改革,有效引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)出清,從近期的銀行與券商整合的新聞-到接管-到證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)券商并購(gòu)重組,高層寄希望于打造航母和特色券商,有助于提升集中度,弱化同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng),提升資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力與定價(jià)權(quán)。我們有理由相信,系列政策組合拳將助力行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展,長(zhǎng)期看有助于提高行業(yè)估值水平投資建議:個(gè)股建議關(guān)注受益行業(yè)的東方財(cái)富(300059)(中報(bào)有望超預(yù)期對(duì)沖2%減持影響)、中國(guó)銀河(601881)(經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比高)、國(guó)金證券(600109)(創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制及自營(yíng)彈性大)、東方證券(600958)(自營(yíng)占比高);低估值國(guó)君、海通及華泰等;建議保持關(guān)注混業(yè)、并購(gòu)想象的如光大證券(601788)、浙商證券(601878)(阿里可能參與定增)等;其他關(guān)聯(lián)券商未列出。

風(fēng)險(xiǎn)提示:中美貿(mào)易摩擦波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);地緣政治風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)大幅下跌風(fēng)險(xiǎn);政策改革不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn);肺炎疫情持續(xù)蔓延影響等。