近日，國際信用評級公司惠譽(yù)雖然保持了美國的AAA評級，但是，卻意外將美國的國家信用評級展望調(diào)為“負(fù)面”。惠譽(yù)認(rèn)為，美國作為世界上最大借款國的信用正在受到聯(lián)邦政府日益增加的巨額赤字威脅。惠譽(yù)創(chuàng)立于1913年，是與標(biāo)普、穆迪并列的三大國際信用評級機(jī)構(gòu)之一。
惠譽(yù)在宣布該決定的報(bào)告中寫道，美國的評級展望已被修正為“負(fù)面”，以反映出美國公共財(cái)政狀況的持續(xù)惡化，以及美國的財(cái)政整合鞏固計(jì)劃并不可信。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，惠譽(yù)的這一調(diào)整或?qū)?dǎo)致本身處于頹勢的美元雪上加霜。此外，評級的下調(diào)還會影響美國國債在市場上的吸引力，進(jìn)而給美元的儲備貨幣地位帶來威脅。
由于美國新冠疫情持續(xù)惡化，自今年3月20日至8月11日，美元指數(shù)從102高位跌至93.17，跌幅達(dá)9%。那么，惠譽(yù)評級下調(diào)意味著什么?為何國際黃金價(jià)格也會大跌115.6美元/盎司?截至8月11日收盤，國際黃金價(jià)格報(bào)收1921.8美元/盎司，跌幅達(dá)5.67%。對此，匠鑫學(xué)院院長許亞鑫表示，由于疫情沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)，未來美國經(jīng)濟(jì)不明朗導(dǎo)致美元指數(shù)持續(xù)受到拋盤打壓。此外，由于美債10年期的收益率已經(jīng)處于歷史低位，一旦出現(xiàn)反彈，自然會引發(fā)黃金從高位出現(xiàn)劇烈回落。
其他貴金屬價(jià)格8月11日也大幅下跌。白銀主力12月合約11日收盤下跌14.94%。
惠譽(yù)下調(diào)美國信用評級展望 美元地位再遭打擊
7月31日，國際三大信用評級機(jī)構(gòu)之一的惠譽(yù)公司將美國主權(quán)信用的展望由“穩(wěn)定”下調(diào)至“負(fù)面”，同時維持美國長期外幣和本幣的發(fā)行人違約評級為AAA。惠譽(yù)認(rèn)為，基于美元國際貨幣地位和較強(qiáng)融資韌性，維持美國主權(quán)信用AAA評級，但新冠肺炎疫情的發(fā)生給美國經(jīng)濟(jì)帶來迅疾且沉重的打擊，美國公共財(cái)政狀況持續(xù)惡化，缺乏可靠財(cái)政整合計(jì)劃，故將展望下調(diào)至“負(fù)面”。
據(jù)記者了解，曾經(jīng)為歐資控股、現(xiàn)由美國傳媒公司赫斯特集團(tuán)持有100%股份的惠譽(yù)公司，以對金融機(jī)構(gòu)評級見長，其業(yè)務(wù)規(guī)模位列國際三大信用評級機(jī)構(gòu)第三位。惠譽(yù)對主權(quán)信用的評級，主要基于主權(quán)評級模型和定性補(bǔ)充疊加相結(jié)合的方法。
記者仍然記得，在報(bào)道歐債危機(jī)的選題時，正是三大信用評級機(jī)構(gòu)出具的利空報(bào)告，導(dǎo)致歐元匯率一次次的創(chuàng)新低。然而，正所謂風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，7月30日美國商務(wù)部發(fā)布的首次預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，新冠肺炎疫情的發(fā)生導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)大面積“停擺”和消費(fèi)停滯，今年第二季度實(shí)際GDP按年率計(jì)算下滑32.9%，為1947年有記錄以來最大降幅。
現(xiàn)在惠譽(yù)已經(jīng)發(fā)布美國信用評級報(bào)告，那么，穆迪和標(biāo)普對美國主權(quán)信用評級將如何客觀評價(jià)與調(diào)整，業(yè)界對此拭目以待。據(jù)悉，近幾個月來，由于稅收收入的急劇減少和支出的急劇增加使美國聯(lián)邦政府的赤字達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的水平。隨著美國政府繼續(xù)向經(jīng)濟(jì)注入資金以支持受疫情沖擊的工人和企業(yè)，美國6月份預(yù)算赤字達(dá)到8640億美元，赤字與GDP的比值創(chuàng)下了二戰(zhàn)以來的最高記錄。
業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，美國的月度預(yù)算赤字將很快超過1萬億美元，不斷膨脹的赤字導(dǎo)致了美國國債發(fā)行規(guī)模的激增。惠譽(yù)指出，美國財(cái)政部從2月底到6月底借了將近3萬億美元，美國的國債規(guī)模已經(jīng)累積到26.52萬億美元。新發(fā)行的國債大部分都由美聯(lián)儲購買。
自3月中旬以來，美聯(lián)儲已購買了2.6萬億美元金融資產(chǎn)，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表也水漲船高至7萬億美元，一舉超過中國央行成為全球資產(chǎn)規(guī)模最大的中央銀行。然而，盡管債務(wù)和赤字大幅上升，由于美聯(lián)儲基本上可以隨心所欲地創(chuàng)造貨幣，并用這些貨幣購買美國國債等資產(chǎn)，美聯(lián)儲的存在使得美國國債收益率并沒有發(fā)生大幅上升。上周五，10年期美國國債收益率跌至0.53%，與歷史最低水平幾乎持平，表明投資者目前并未對美國償還債務(wù)的能力持擔(dān)憂態(tài)度。
匠鑫學(xué)院院長許亞鑫對《華夏時報(bào)》記者表示，美元指數(shù)當(dāng)下持續(xù)走弱，與美國因抗擊疫情債務(wù)飆升有關(guān)。三大評級機(jī)構(gòu)之一的惠譽(yù)，已經(jīng)下調(diào)了美國的評級展望，并明確指出，美國財(cái)政政策的未來方向部分取決于11月總統(tǒng)大選結(jié)果及之后的國會構(gòu)成，警告存在政策僵局延續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)。政治兩極化可能削弱制度(效率)，縮小兩黨合作的空間，阻礙解決結(jié)構(gòu)性問題的努力，也阻礙解決長期財(cái)政挑戰(zhàn)。
此外，歷史上歷次重大事件也對美元產(chǎn)生影響，中大期貨分析師趙曉君對記者表示，地緣政事件往往短期對美元指數(shù)有比較大的提振，例如911事件引發(fā)短期資本回流和避險(xiǎn)情緒，但此后以“中國入世”為契機(jī)，引發(fā)資本從發(fā)達(dá)市場流入新興市場，美元指數(shù)開始走弱。
趙曉君表示，黃金受益于全球化帶來的大宗商品牛市而開啟上漲，美元指數(shù)對黃金的推動更多的通過全球化來實(shí)現(xiàn)。
與此同時，2011年5月1日美國總統(tǒng)奧巴馬在白宮宣布，“基地”組織領(lǐng)導(dǎo)人本·拉登被美國軍方擊斃。美國軍隊(duì)擊斃“基地”組織頭目本·拉登的消息突然而至，令市場人士措手不及，同時也為疲弱不堪的美元帶來了喘息之機(jī)。雖然投資者仍將關(guān)注重點(diǎn)放在息差上，但美元小幅的反彈促使投資者對持續(xù)上漲的黃金和白銀進(jìn)行獲利回吐，金銀走勢動蕩。
2011年5月2日黃金價(jià)格由每盎司1575.79美元跌至1548美元。美現(xiàn)貨銀價(jià)早盤上演暴跌，將該金屬價(jià)格推高至31年高點(diǎn)的多頭們，未能將其保持在48美元上方，并在迅速回調(diào)中潰不成軍。短短11分鐘內(nèi)，銀價(jià)重挫了12%，這是該金屬史上最嚴(yán)重的下跌局面之一。對于金銀等貴金屬來說，起伏如此之大令人詫異。
2008年的金融危機(jī)下，美聯(lián)儲和財(cái)政部并沒有及時提供寬松預(yù)期和經(jīng)濟(jì)刺激，這使得流動性危機(jī)下，資產(chǎn)拋售和對現(xiàn)金的渴求提振了美元，而黃金作為換取流動性的方式之一遭到拋售。但通過美聯(lián)儲購買低信用的資產(chǎn)極大挫傷了美元，在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)平穩(wěn)后，美元計(jì)價(jià)黃金上漲反映了美元信用的受損。
長期而言，可以用美歐實(shí)際利率差值解釋美元指數(shù)的長期走勢。在美元指數(shù)中歐元占比高達(dá)57.6%，因此美元指數(shù)走勢與美歐實(shí)際利率差值長期同趨勢。興證期貨分析師龍玲表示，美元指數(shù)和美國GDP占全球GDP總量的百分比呈現(xiàn)出高度正相關(guān)性，如果美國經(jīng)濟(jì)處在一個強(qiáng)勢周期中，由于全球資本流動對美元需求會增加，美元指數(shù)則會處于相對強(qiáng)勢狀態(tài)。
龍玲表示，比如1995年之后網(wǎng)絡(luò)科技投資、以及2009年美國經(jīng)濟(jì)率先從金融危機(jī)中復(fù)蘇，即便后者同樣是處于反復(fù)的量化寬松狀態(tài)下，但美元指數(shù)也并未持續(xù)下跌。而現(xiàn)在美國經(jīng)濟(jì)面臨的問題，首先在疫情沖擊下，美國財(cái)政赤字占GDP比重持續(xù)上升，赤字限制了未來政策的進(jìn)一步發(fā)揮空間。
而前期經(jīng)濟(jì)刺激多為短期政策，缺乏長期視野下的提振行為，在新的經(jīng)濟(jì)增長極尚未發(fā)現(xiàn)的情況下，美國GDP占全球GDP總量的百分比大概率會持續(xù)下降，這是造成長期看淡美元指數(shù)的核心原因之一。當(dāng)然，短期而言由于大選前美國政治面臨一定的不確定性，以及資產(chǎn)從“全球化”向“美國化”集中的行為，會增加美元的需求，短期可能會提振美元指數(shù)。
美元進(jìn)入貶值周期 短期內(nèi)黃金面臨回調(diào)壓力
面對美元的持續(xù)下跌，以及美國主權(quán)信用評級展望被下調(diào)至“負(fù)面”，那么，美股、美元等美國相關(guān)資產(chǎn)會受到何種影響?有業(yè)內(nèi)人士表示，美國主權(quán)信用評級展望降低，將導(dǎo)致投資者降低對美元貨幣的信心，美元長期地位將受到一定程度的動搖。
對于美股市場，道瓊斯指數(shù)自3月低點(diǎn)18213.65反彈至7月31日的26428.32以來，漲幅已超過45%，處于較高估值區(qū)間。美國主權(quán)信用評級展望降低，美股后市的波動性將加大，風(fēng)險(xiǎn)會升高。如果其他條件不變，美國主權(quán)信用評級展望調(diào)至“負(fù)面”會帶來美股下行和美元貶值。
外匯投資者李欣表示，美國資本市場和美元都會受到負(fù)面沖擊，投資者必然會減少持有美元資產(chǎn)，美債和美股都會面臨賣出壓力，已經(jīng)處于高位的資本市場下跌壓力加大。對于美國政府來說，融資成本也會進(jìn)一步提升，美聯(lián)儲只能進(jìn)一步加大放水力度，而這會讓投資者更加恐慌，美元指數(shù)必然下跌，進(jìn)一步增加美國經(jīng)濟(jì)增長的壓力。
與此同時，伴隨著全球疫情持續(xù)惡化，全球也進(jìn)入新一輪強(qiáng)資本開支周期，對應(yīng)美元貶值周期;歐盟財(cái)政一體化前景有望成為本輪美元貶值催化劑。對此，廣發(fā)證券資深分析師張靜靜表示，疫情沖擊過后全球?qū)⑦M(jìn)入二戰(zhàn)后第四輪產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的下半場，也即全球?qū)⑦M(jìn)入新一輪強(qiáng)資本開支周期階段。
由此可見，未來5-8年美元指數(shù)大概率處于貶值周期。但是除了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移這一基本面驅(qū)動因素外，還會發(fā)現(xiàn)每次美元指數(shù)進(jìn)入貶值周期均存在一個重要的催化劑。對于這個觀點(diǎn)，興證期貨分析師龍玲也表示認(rèn)同，回顧此前美元指數(shù)兩次長周期的下跌，第一次是1985年，在《廣場協(xié)議》簽署之前，美國就面臨沉重的財(cái)政壓力，貿(mào)易赤字接近GDP的3%，而美國也是希望通過美元的貶值緩解財(cái)政壓力。因此，從1985年3月開始美元指數(shù)就呈現(xiàn)下跌。
1985年9月，美國、日本、聯(lián)邦德國、法國以及英國簽署《廣場協(xié)議》，非美貨幣在此之后更是大幅升值，美元指數(shù)從1985年3月最高的164.72一路下跌至到了1992年9月的78.19，在短短的7年半里下跌了52.53%。
第二次是2000年10月到2002年1月之后，隨著科技泡沫破裂、911事件發(fā)生，再加上美聯(lián)儲從911事件后實(shí)行超級寬松的貨幣政策，大量美元流出美國，美元指數(shù)再次下行一直到2008年3月份，跌幅達(dá)到40.92%。“我們認(rèn)為，2020年7月20日歐盟達(dá)成7500億歐元的疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)興計(jì)劃或?yàn)楸敬蚊涝笖?shù)進(jìn)入貶值周期的催化劑。假若歐盟實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一財(cái)政，歐元有望再次對美元的全球貨幣儲備地位形成挑戰(zhàn)。”
另外，由于國際市場里面，雖然黃金是以美元計(jì)價(jià)，但一般二者呈現(xiàn)逆相關(guān)。但是從長期觀察來看，金價(jià)的走勢真正逆相關(guān)的品種是全球央行的實(shí)際利率，通常可以從美國10年期國債的收益率走勢，通過“費(fèi)雪方程式”的計(jì)算，能夠算出實(shí)際利率水平。
匠鑫學(xué)院院長許亞鑫對《華夏時報(bào)》記者表示，因此，美元信用的過度透支，疫情沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)，未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景困難重重，導(dǎo)致美元指數(shù)持續(xù)受到拋盤打壓。由于美債10年期的收益率已經(jīng)處于歷史低位，一旦出現(xiàn)反彈，也會引發(fā)黃金從高位出現(xiàn)劇烈回落。
雖然短期內(nèi)國際黃金價(jià)格回落調(diào)整并不會改變黃金中長期牛市的格局，但是必然會給短線的投機(jī)者帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。正如同本·拉登被擊斃意味著對美國形成沖擊的潛在風(fēng)險(xiǎn)消除，美國經(jīng)濟(jì)與其他經(jīng)濟(jì)體相比將開始相對強(qiáng)勢，經(jīng)濟(jì)回升帶動風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的作用被削弱。
此外，興證期貨分析師龍玲表示，黃金價(jià)格具備兩個屬性：貨幣屬性和商品屬性。在貨幣屬性角度，由于黃金是不生息的資產(chǎn)，所以實(shí)際利率水平就是持有黃金的“成本”。在目前的美國經(jīng)濟(jì)形勢下，美聯(lián)儲將大概率繼續(xù)維持極低利率水平，而前期寬松的貨幣政策使得市場存在通脹擔(dān)憂。因此，市場預(yù)期未來實(shí)際利率水平可能會繼續(xù)下行，是推動黃金價(jià)格上升的因素之一。
另一方面，黃金又具備商品屬性，美元的貶值使得以美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格相對上行;而且和其他商品不同的是，黃金由于實(shí)物需求中存在珠寶首飾和實(shí)物投資需求，因此在金價(jià)處于上漲過程中，依然可能有投資需求的支撐，實(shí)物需求受到高價(jià)的抑制作用有限。
因此，金價(jià)的上漲是受到貨幣屬性和商品屬性的雙重推動，都是較長周期上漲。只是短期而言，由于前期累計(jì)了較多的獲利盤，加上部分貴金屬投資產(chǎn)品出于風(fēng)控考慮進(jìn)行了暫停，所以市場的投機(jī)熱情有所退卻，在美元指數(shù)出現(xiàn)反抽之時，很容易就會有高位獲利了結(jié)盤。此時震動幅度也會比較大，投資者需要警惕高位的波動風(fēng)險(xiǎn)。
