新三板全面深化改革細(xì)則于上周五(11月8日)晚間落地，市場(chǎng)迅速作出反應(yīng)——新三板主要指數(shù)在本周一(11月11日)集體收漲，做市指數(shù)突破890點(diǎn)，點(diǎn)位成交量均創(chuàng)年內(nèi)新高，部分做市龍頭個(gè)股迎來估值修復(fù)。
二級(jí)市場(chǎng)個(gè)股量?jī)r(jià)齊升，一級(jí)市場(chǎng)也已聞風(fēng)而動(dòng)。第一財(cái)經(jīng)記者從業(yè)內(nèi)了解到，部分私募機(jī)構(gòu)正在加緊募集新三板精選層基金，瞄準(zhǔn)能上新三板精選層的標(biāo)的進(jìn)行投資。
“這是一個(gè)黃金的投資窗口期，對(duì)于投資機(jī)構(gòu)來講，現(xiàn)在能去精選層的企業(yè)估值還沒有完全漲起來，一旦企業(yè)進(jìn)了精選層，公募基金也進(jìn)來了，價(jià)格會(huì)再次炒高。”新鼎資本董事長(zhǎng)張馳告訴記者。
從投資回報(bào)和周期來看，有業(yè)內(nèi)人士稱，“我們準(zhǔn)備發(fā)一只新三板精選層基金，企業(yè)上了精選層沒有鎖定期，能夠持續(xù)交易。相比于pre-IPO，時(shí)間更短。”
與此同時(shí)，記者了解到，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司已就公開發(fā)行組建了專門的審查部門，同時(shí)將邀請(qǐng)部分專家學(xué)者、市場(chǎng)機(jī)構(gòu)組成掛牌委員會(huì)對(duì)審查質(zhì)量進(jìn)行把關(guān)。
對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注的投資者適當(dāng)性“降門檻”，了解改革細(xì)則出臺(tái)過程的人士李濤(化名)告訴記者，在深改細(xì)則公開征求意見結(jié)束后，將一并發(fā)布投資者適當(dāng)性相關(guān)規(guī)則。
瞄準(zhǔn)精選層
精選層被視為此次新三板深改的“最大突破、最大期待”。細(xì)則落地后，市場(chǎng)迅速挖掘精選層標(biāo)的。
二級(jí)市場(chǎng)上，資金搶灘龍頭個(gè)股。自10月底證監(jiān)會(huì)宣布新三板全面深化改革以來，三板做市指數(shù)出現(xiàn)連續(xù)上漲。從個(gè)股近期市場(chǎng)表現(xiàn)來看，部分做市龍頭個(gè)股迎來估值修復(fù)，比如，貝特瑞(835185.OC)自9月底至今漲幅逾54%。
一級(jí)市場(chǎng)上，一二級(jí)市場(chǎng)存在的時(shí)間差，給私募機(jī)構(gòu)提供了布局的機(jī)會(huì)，在價(jià)格水漲船高之前，布局成為機(jī)構(gòu)的大一法則。
張馳說，從二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)上漲到一級(jí)市場(chǎng)估值上調(diào)，中間存在傳動(dòng)效應(yīng)，效應(yīng)的發(fā)揮基本需要三到六個(gè)月時(shí)間。因此，在短期內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)價(jià)格還沒有發(fā)生大幅變化。
一二級(jí)市場(chǎng)資金同時(shí)布局的背后，是業(yè)內(nèi)對(duì)于哪些企業(yè)能入精選層的高度關(guān)注。
聚焦四套標(biāo)準(zhǔn)，據(jù)聯(lián)訊證券數(shù)據(jù)，不考慮公開發(fā)行市值的情況下，符合精選層財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的創(chuàng)新層企業(yè)共有322家，占全部創(chuàng)新層企業(yè)的47.7%。記者梳理發(fā)現(xiàn)，山大地緯(831688.OC)同時(shí)滿足四項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，盛世大聯(lián)(831566.OC)、凌志軟件(830866.OC)、金達(dá)萊(830777.OC)等18家企業(yè)滿足其中三套標(biāo)準(zhǔn)。
整體來看，標(biāo)準(zhǔn)一是主流，據(jù)聯(lián)訊證券數(shù)據(jù)，符合該項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)最多，有214家，占比約七成。
標(biāo)準(zhǔn)一的具體財(cái)務(wù)指標(biāo)要求是：市值不低于2億元，最近2年凈利潤(rùn)均不低于1500萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的均值不低于10%，或者最近1年凈利潤(rùn)不低于2500萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%。
“標(biāo)準(zhǔn)一著重遴選已有穩(wěn)定高效盈利模式的盈利型公司，該標(biāo)準(zhǔn)側(cè)重財(cái)務(wù)指標(biāo)，市值起輔助作用。”股轉(zhuǎn)公司稱。
不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，“加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的均值不低于10%”，對(duì)部分企業(yè)而言仍然是較高的要求。
“凈資產(chǎn)收益率反映的是盈利能力，目前從財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，可能進(jìn)精選層的300多家公司中，70%的企業(yè)都是符合標(biāo)準(zhǔn)一的，應(yīng)該說標(biāo)準(zhǔn)一可以覆蓋足夠多的、盈利能力強(qiáng)的公司。”李濤認(rèn)為。
與此同時(shí)，記者了解到，在細(xì)則制定過程中，考慮到企業(yè)發(fā)展階段，標(biāo)準(zhǔn)二對(duì)收入增長(zhǎng)率的規(guī)定，由原本的60%降為30%。
標(biāo)準(zhǔn)二具體規(guī)定為：市值不低于4億元，最近2年平均營(yíng)業(yè)收入不低于1億元且增長(zhǎng)率不低于30%，最近1年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為正。
“考慮到公司經(jīng)過一段時(shí)間運(yùn)作，規(guī)模可能變大，收入增長(zhǎng)速度會(huì)有所降低，因此把收入增長(zhǎng)率定為30%。”李濤說。
關(guān)注轉(zhuǎn)板與投資者適當(dāng)性
深改落地后，市場(chǎng)的另外兩個(gè)關(guān)注點(diǎn)是：實(shí)施細(xì)則尚未明確的轉(zhuǎn)板機(jī)制和投資者適當(dāng)性門檻。
“投資者適當(dāng)性要求肯定會(huì)降，而且不是從500萬(wàn)元降到490萬(wàn)這種小幅度。具體標(biāo)準(zhǔn)會(huì)和三個(gè)市場(chǎng)層次形成差異化，根據(jù)企業(yè)的階段、公眾性需求進(jìn)行差異化設(shè)計(jì)。”李濤說。
轉(zhuǎn)板如何實(shí)施方面，此次深改細(xì)則提到，證監(jiān)會(huì)已組織專門力量，對(duì)轉(zhuǎn)板機(jī)制做了深入研究論證，四方面強(qiáng)化轉(zhuǎn)板上市機(jī)制，涉及轉(zhuǎn)板主體“在新三板精選層掛牌滿一年的企業(yè)”，轉(zhuǎn)板程序、轉(zhuǎn)板上市條件等。
轉(zhuǎn)板綠色通道開啟，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、主板都向存量企業(yè)敞開懷抱。業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為，部分企業(yè)轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)板的意愿或更加明顯。
2016年10月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》，表示將研究全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板相關(guān)制度。這被市場(chǎng)視為“國(guó)務(wù)院首次提出研究掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板制度”。
不過，在業(yè)內(nèi)看來，新三板存量企業(yè)具體轉(zhuǎn)到哪個(gè)板塊，還需要關(guān)注后續(xù)轉(zhuǎn)板細(xì)則和企業(yè)財(cái)務(wù)狀況等。
“此前國(guó)務(wù)院有相關(guān)規(guī)定，但是進(jìn)入當(dāng)前階段，除了創(chuàng)業(yè)板也有新的板塊，在這次轉(zhuǎn)板時(shí)候會(huì)統(tǒng)籌研究考慮。”李濤稱。
聯(lián)訊證券新三板研究組負(fù)責(zé)人彭海對(duì)記者表示，企業(yè)轉(zhuǎn)板的“目的地”，需要后續(xù)關(guān)注科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板對(duì)于轉(zhuǎn)板企業(yè)的具體標(biāo)準(zhǔn)。
此外，新三板公開發(fā)行將采取核準(zhǔn)制，同時(shí)借鑒科創(chuàng)板部分先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)。
在掛牌企業(yè)公開發(fā)行并進(jìn)入精選層需履行的程序上，股轉(zhuǎn)公司表示，掛牌公司擬進(jìn)入精選層，應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行推薦，在履行公司內(nèi)部決策程序后，向全國(guó)股轉(zhuǎn)公司提交申報(bào)材料，依次經(jīng)全國(guó)股轉(zhuǎn)公司審查和中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，完成公開發(fā)行后，達(dá)到精選層準(zhǔn)入條件的方能進(jìn)入精選層。
“審核制，充分借鑒注冊(cè)制理念，按照注冊(cè)制方向走。在《證券法》修訂完成后，也將同步作出調(diào)整完善。”李濤稱。
