51假期玩嗨了，加上近期在出差，所以更新耽誤了。
萬(wàn)得偏股混合型基金指數(shù)(885001.WI)一直很火，很多研究基金的童靴，就把尋找長(zhǎng)期連續(xù)跑贏885001的基金當(dāng)作目標(biāo)。
在以往的研究中，可能大部分人，會(huì)把重點(diǎn)放在基金經(jīng)理本身的能力上，因?yàn)橹挥锌茖W(xué)的投資體系和穩(wěn)定的超額能力，才能創(chuàng)造長(zhǎng)期跑贏指數(shù)的能力，我們之前在分析安信基金的聶世林的時(shí)候，就著重把重點(diǎn)，放在研究聶世林的投資方法論和投資能力上。
(相關(guān)資料圖)
而今天的這只基金，他的阿爾法并不來(lái)源于基金經(jīng)理；組合的配置不依賴基金經(jīng)理決策，客觀呈現(xiàn)研究部的能力。
他就是嘉實(shí)研究阿爾法股票，五一前剛好跟肖覓總有過(guò)交流，針對(duì)嘉實(shí)研究阿爾法，嘉實(shí)周期優(yōu)選和嘉實(shí)物流產(chǎn)業(yè)這三只基金有過(guò)調(diào)研，本文主要介紹嘉實(shí)研究阿爾法股票基金。
所以，在文章的開頭，我們就可以把這個(gè)問(wèn)題回答了，【嘉實(shí)研究阿爾法股票的阿爾法來(lái)自研究部的選股能力。】（下文會(huì)把投資邏輯講明白，同時(shí)本文會(huì)直接還原較多的基金經(jīng)理原話表述，詳見文中特別標(biāo)記【肖覓總】）
并且這只基金，從成立以來(lái)，長(zhǎng)期跑贏885001指數(shù)，截至2023年5月12號(hào)，該基金成立于2013年5月28號(hào)，在即將年滿10周年之際，其成立以來(lái)年化收益率達(dá)到12.74%，成立以來(lái)總收益為230.43%。
在過(guò)去的9年中，2013年不滿一年不統(tǒng)計(jì)。截至22年，過(guò)去9年中，單年度收益有6年跑贏855001，勝率達(dá)到66.67%。
在3個(gè)投資大年，15年、19年和20年都沒(méi)有跑過(guò)，這完全可以理解，大風(fēng)格主題行情下，全市場(chǎng)選股且偏大盤風(fēng)格的基金有較大的劣勢(shì)。
但是，在調(diào)研交流中。
【肖覓總】提到：長(zhǎng)期跑贏85001是一個(gè)結(jié)果，產(chǎn)品對(duì)標(biāo)的不是85001，對(duì)標(biāo)的指數(shù)寬基指數(shù)（中證800）
從階段統(tǒng)計(jì)結(jié)果看，近一年來(lái)沒(méi)有跑贏中證800，從長(zhǎng)期統(tǒng)計(jì)角度看，13年不滿一年不統(tǒng)計(jì)，14年嘉實(shí)研究阿爾法跑輸中證800，其他年份跑贏，今年以來(lái)落后5.86%。
但是，在調(diào)研交流中。
【肖覓總】提到：14年跑輸中證800但是跑贏全市場(chǎng)，21年跑輸；基金成立以來(lái)，年化相對(duì)中證800：8-10個(gè)點(diǎn)，相對(duì)全市場(chǎng)是6-8%。
從上圖統(tǒng)計(jì)看，21年不但沒(méi)跑啥，還創(chuàng)造了11個(gè)點(diǎn)的超額，可能是肖總當(dāng)時(shí)嘴瓢了。
嘉實(shí)研究阿爾法的投資策略是什么？
以下是招募說(shuō)明書上面的描述：
用【肖覓總】的原話講，嘉實(shí)研究阿爾法-嘉實(shí)內(nèi)部研究員模擬組合的實(shí)盤跟蹤，管理模式一直是以研究部的藍(lán)本為核心問(wèn)題。（一開始以為藍(lán)本這兩個(gè)字是我聽錯(cuò)了，但通過(guò)查看說(shuō)明書，確實(shí)是這樣描述的）
并且通過(guò)長(zhǎng)期的實(shí)踐和驗(yàn)證，研究員有能力跑贏寬基指數(shù)。（中證800）。
【肖覓總】：基金按照中證800的權(quán)重來(lái)做配置，比如中證800里面銀行占8%，組合的權(quán)重也是一樣。
下沉到選股結(jié)果的層面，還是給了研究員比較大的空間，允許了部分的偏離，從而希望達(dá)到增強(qiáng)的作用。
所以我們看上圖，行業(yè)配置上來(lái)看，比例與跟蹤的指數(shù)趨近，但是持股上，卻存在一定的偏離，嘉實(shí)研究阿爾法的前十大重倉(cāng)是：海康威視、舍得酒業(yè)、東方證券、貴州茅臺(tái)、今世緣、常熟銀行、中國(guó)太保、陽(yáng)光電源、蘇州銀行和瀘州老窖。
所以用【肖覓總】的原話講，本基金是一個(gè)純股票多頭的產(chǎn)品，再準(zhǔn)確一點(diǎn)，嘉實(shí)研究阿爾法是中證800的主動(dòng)增強(qiáng)產(chǎn)品。
行業(yè)配置方法-構(gòu)建產(chǎn)品組合
前面內(nèi)容提到，這個(gè)產(chǎn)品是一個(gè)主動(dòng)增強(qiáng)型產(chǎn)品，但如果只是簡(jiǎn)單的跟蹤指數(shù)，那這個(gè)產(chǎn)品也就不存在阿爾法了。
從持倉(cāng)的結(jié)果看，2022年年報(bào)，組合持有個(gè)股283只，而在這之前，22年中報(bào)，21年和20年的持倉(cāng)數(shù)量，都小于這個(gè)數(shù)字。近3年中，持倉(cāng)最少的是20年中報(bào)，持有個(gè)股163只，同年2020年，也是基金跑贏中證800超額最多的一年。
所以【肖覓總】在交流中提到：研究員選股出來(lái)后，能不能把阿爾法分離出來(lái)，是基金長(zhǎng)期表現(xiàn)成敗的關(guān)鍵。因?yàn)檫@個(gè)產(chǎn)品，他是不依賴基金經(jīng)理的決策了，他客觀呈現(xiàn)研究部的能力。
所以，當(dāng)市場(chǎng)的風(fēng)格和主線明確的時(shí)候，研究員更能夠把握阿爾法，整體的持倉(cāng)就會(huì)更加的集中，這時(shí)候，超額收益也更強(qiáng)。而如果市場(chǎng)風(fēng)格不明朗，阿爾法能力難以把握，那么研究員在配置上也會(huì)更加分散。
組合持倉(cāng)配置的結(jié)果，也與嘉實(shí)股票阿爾法的走勢(shì)互相驗(yàn)證。
值得一提的是，嘉實(shí)研究阿爾法從13年成立開始，就沒(méi)有改變過(guò)策略，一直都是以研究部的藍(lán)圖為核心，沒(méi)有任何的行業(yè)偏離，是一個(gè)純粹的暴露研究員選股能力的多頭型產(chǎn)品。
但是今天文章的目的，主要是為了向大家展示嘉實(shí)研究阿爾法的真實(shí)面貌，讓投資者在缺少與基金經(jīng)理直接交流機(jī)會(huì)的同時(shí)，能夠通過(guò)本文，獲得對(duì)該基金的真實(shí)了解。
所以關(guān)于其他兩只基金的投資框架，我們后期進(jìn)一步通過(guò)長(zhǎng)文來(lái)展示。（內(nèi)容框架我已準(zhǔn)備完成）。
對(duì)于嘉實(shí)研究阿爾法，我認(rèn)為有幾個(gè)要點(diǎn)：
1、基金不依賴基金經(jīng)理決策，客觀呈現(xiàn)研究部的能力，研究員有能力跑贏寬基指數(shù)，基金是一個(gè)純粹的暴露研究員選股能力的多頭型產(chǎn)品；
2、長(zhǎng)期跑贏85001是一個(gè)結(jié)果，產(chǎn)品對(duì)標(biāo)的不是85001，對(duì)標(biāo)的指數(shù)是中證800；
3、該基金可以看作是中證800的主動(dòng)增強(qiáng)產(chǎn)品；
4、極度風(fēng)格的環(huán)境，研究阿爾法就跑不贏85001，相對(duì)來(lái)說(shuō)，比較均衡的環(huán)境（市值大的公司漲的好），容易跑贏。
也有幾個(gè)需要投資者緊密關(guān)注的點(diǎn)：
1、該基金剛剛?cè)脒x了某寶平臺(tái)的金選基金，短時(shí)間可能會(huì)出現(xiàn)較多的散戶入場(chǎng)的情況，有些同學(xué)是比較在意這個(gè)殺豬榜的，但也不是說(shuō)，入選就一定會(huì)出現(xiàn)表現(xiàn)差的情況，也有一些入選后，表現(xiàn)較亮眼的基金。當(dāng)然，介意的可以選擇繼續(xù)觀望一下。
2、近期也有部分投顧組合準(zhǔn)備減持該基金，目前興全基金投顧組合“主動(dòng)派滾雪球”，就在新一次的調(diào)倉(cāng)中，進(jìn)行了減持。
當(dāng)然，也有一直關(guān)注的主理人，比如我和幾個(gè)老朋友，但無(wú)論你是關(guān)注還是正在持有，只有徹徹底底了解了這個(gè)產(chǎn)品的策略和阿爾法的來(lái)源，你對(duì)于未來(lái)的操作，才會(huì)更加的清晰，更加的有的放矢。
數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，自建投研系統(tǒng) 截止時(shí)間：2023-05-12
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